農林中金総合研究所

2006 年3 月に日本銀行が量的緩和政策を解除して以降、次の利上げはいつかということが、常に金融市場における話題の中心となっていた。07 年度に入ってからも、8月には第3 次利上げが実施されるのでは、との思惑が金融市場で高まっていたが、結局のところ、米サブプライム問題によって世界的に金融市場が混乱したこともあり、年度上期中の利上げは見送りとなった。また、サブプライム問題が実体経済へ及ぼす悪影響の度合いも見定める必要があるとの見方が強く、年内の利上げは困難といった意見も強まっている。07 年度上期の景気・物価情勢は足踏み状態に近かったわけであるが、米サブプライム問題が米個人消費など実体経済への影響度は限定的との前提に立てば、年度下期には改善に向けた動きが出始めることも十分予想される。こうした中で、金融政策はどのような展開が予想されるだろうか。本稿では、政策運営の枠組みを考慮しつつ、その論点を整理してみたい。